带有高保证收益的长期美元香港保险产品，“且买且珍惜”

ALAX
2020-01-31

导读：这两款卖了十多年的美元保险产品，在今天看起来，仍旧很良心。





2019年的最后几天，大伙都很忙。
内地这边，4.025%定价的年金险陆续停售，再加上一年一度的“开门红”已经开始预热，产品端和运营端都一直在给从业者压力，销售全程都是在一种极其急促的节奏下进行。
香港那边，由于暴力活动有所收敛，再加上圣诞节很多商家和保险公司都祭出了最大力度的打折优惠，香港保险业终于在12月迎来了小幅的回暖，很多没能完成全年业绩目标的从业者，也开始积极努力地想要追一追业绩，希望自己的2019年不会留下太多遗憾。
不过，随着全球利率的下行，无论是在内地，还是在香港，大伙都有一个感觉，那就是——好产品好像越来越少了……
所以，今天的文章，我想给大家介绍一下两款已经在香港卖了十几年的“老产品”——香港友邦的「易达终身保」和「年金宝」。
因为我觉得，再不介绍，这两款产品很可能也要停售了
想要介绍这两款产品的主要原因，是因为这两款产品都是在2008年美债收益还处于较高水平（4%~5%）的时候开发的，拥有不错的保证收益和分红预期收益。
但是，最近的十几年中，美债的收益率一路下降，美国国债已经跌至了2%左右的水平，这也给保险公司的投资端造成了巨大的压力。

美国30年期国债实际收益率变化（1997~2019）



十几年后的今天，当整个香港保险市场都沉浸在「充裕未来」、「隽升」这类英式分红产品的销售当中的时候，这类保守的美式分红产品已经鲜有人提及。
不过，市场讨论得少、没了热度，并不代表着这类产品已经不再优秀。
相反地，在全球利率环境不断走低的今天，我反倒觉得这类拥有较高保证收益的美式分红产品，比那些拥有高演示收益的英式分红产品，要更实在一些。
因此，不少拥有丰富港险从业经验的老牌保险人，还是会将这两款产品当做“压箱底”的宝贝，时不时地拿出来，讲给一些“识货”的客户听。
但是，保险产品是会停售的。
再把这些产品“压在箱底”，以后能说的就只有“回忆”了。



先来说说「易达终身保」。
「易达终身保」是一款形态简单而传统的美元分红型终身寿险，提供较高的身故保额杠杆（30岁左右的被保险人，身故保额约为总保费的5倍）、较快的保证回本期（3年缴费8年保证回本，5年缴费10年保证回本）、较高的保证收益（年化2.5%左右）和不错的预期收益（年化4.5%左右）。
举个例子，30岁的男性投保「易达终身保」，选择5年缴费，每年保费1万元（美元，下同），总保费5万元，投保后即可以获得终身23.5万（+非保证分红）的身故保额。
该保单的现金价值在男子40岁（第10个保单年度）时已经保证回本，外加1.3万的非保证分红；该男子如果在65岁退休时选择退保，预期可以获得22.4万的退保金（11.1万保证+11.3万非保证），相当于总保费的4.5倍；假设该男子在90岁时身故，保单的受益人预期可获赔70.9万，相当于总保费的14.2倍。


逐年计算该保单现金流的内部回报率（IRR），可得下面的收益率汇总表。





要注意，上表中的收益率，并不是该产品给客户提供的“最终收益率”，因为我们并未将该终身寿险提供的身故保障利益考虑在内（相当于为我们省了买定期寿险的钱）。
整体来看，在美元国债的收益率已经降至2%左右水平的今天，「易达终身保」所能提供的保证收益和预期收益已经相当不错。
当然，由于美债的收益率不断走低，保险公司在经营的时候也会面临较大的投资端压力，因此「易达终身保」近年来的分红实现率明显是逐年下降的（第八个保单年度为83%）。

尽管分红的达成情况略有遗憾，但是这个产品的收益整体以保证为主，且美式的周年分红一经派发即可以被确定下来，因此对于这种达成率，我个人还是可以接受的。



再来说说「年金宝」。
「年金宝」是一款美元分红型年金险，拥有不错的保证收益与预期收益。
「年金宝」提供多种缴费期以及“领取10年”、“领取20年”和“领取至110岁”这三种领取选项，而“领取至110岁”这种领取方式，是一种可以转移长寿风险的“真年金”形态（即活得越久，可以获得的收益越高，具体可查看文章《通过保险的“对赌机制”区分“真年金”和“假年金”》）。

举个例子，35岁的男性投保「年金宝」，选择18年缴费，每年保费4.1万，总保费73.4万，就可以从53岁开始终身每年领取6.2万的养老金（其中3.6万为保证，2.6万为非保证），直至身故（默认最多领取至110岁）。

该保单的现金价值在男子53岁（第18个保单年度，缴费期刚结束）时已经累积至73.5万，外加6万的保证满期奖赏与21.3万的非保证分红。随后，随着保单年金的派发，保单的现金价值逐年降低，并在该男子91岁的时候降至0，但年金的派发并未停止，直至被保险人身故，实现了长寿风险的转移。

逐年计算该保单现金流的内部回报率（IRR），可得下面的收益率汇总表。






同样地，「年金宝」作为一款可以转移长寿风险的真年金，在今天这样一个市场利率水平不断降低、老龄化程度不断加剧、人口预期寿命越来越长的时代，也显得比较珍贵。
与「易达终身保」类似，由于美债收益率不断走低给保险公司投资端带来的压力，「年金宝」近年来的分红实现率也是逐年下降的（第八个保单年度为86%）。



文章的最后，再来说说，为什么我会觉得，像「易达终身保」和「年金宝」这类拥有较高保证收益的产品，不久之后可能就会停售呢？
第一个原因就是，全球利率的下行，带动着全球主要货币债券的回报率不断走低，给保险公司的投资端产生了巨大的压力。
以美国10年期的国债为例：2000年的时候，10年期美元国债的年化回报率（yield）曾高达6~7%；2010年的时候，年化回报率也有3~4%。
而到了2019年底，年化回报率却只剩下不到2%（1.935%）。

美国10年期国债实际收益率变化（1997~2019）


这也就意味着，保险公司如果从2000年开始对一笔资金进行连续投资，投资标的为10年期美元国债，保险公司所能获得的收益率是越来越低的。
假设这笔资金的运用对应的是一款保证收益为4%的终身保险产品，那么在2000年~2010年期间保险公司可以产生利差盈余（7% vs 4%），在2010年~2020年期间还可以勉强维持盈亏平衡（4% vs 4%），而在2020年之后就会陷入利差亏损的境地（2% vs 4%）。
由于这个保险产品的保障期长达几十年甚至上百年，市场利率的不断走低对于保险公司而言毫无疑问将是一个毁灭性的打击。
所以，在全球利率下行趋势已经十分明显的情况下，保险公司经营高保证收益的终身保险产品（无论是终身寿险，还是年金险）都会十分谨慎。
这种做法，和今年中国银保监会叫停4.025%定价的终身年金险是出于同样的考虑。
因为一不小心，就会出现一个持续放大、可能把整个公司拖向破产深渊的“利差损黑洞”。


第二个原因就是，香港保险业的第二代偿付能力监管制度RBC（Risk-Based Capital）将在2020年正式定稿并进入立法阶段，未来，拥有较高保证收益的长期保险产品将会给保险公司带去更高的资本压力。
香港保险行业过去一直都奉行“自律监管”，所以保险监管部门对于保险公司的资本要求管理相对“比较粗糙”，现行的“偿付能力充足率”也无法反映一家保险公司的真实风险状况。
不过，根据香港保监局2019年初公布的QIS2（第二轮量化影响研究）测试结果，43家参与了QIS2的长期保险（再保险）公司中，只有13家公司的偿付能力充足率高于150%，有11家公司的偿付能力充足率介于100%至150%之间，有19家公司的偿付能力充足率低于100%，寿险公司的平均偿付能力充足率只有112%。


所以，从此时此刻起，到2022年RBC正式实施（预计）的这两年时间中，香港各类保险产品将会出现较大规模的结构化调整。
可以预见，像「易达终身保」和「年金宝」这样的终身提供较高保证收益的保险产品，将会首当其冲地受到影响。
另外，如果香港保险业的监管环境趋严，或许一些高预期收益分红产品的演示规则会被限制起来，变得像新加坡或中国内地保险业一样，必须要按照监管指定的利率进行演示（比如，新加坡是按照中档3.25%和高档4.75%的投资收益率进行演示的），而不是保险公司自己说了算。

当然，摆在香港RBC实施面前的另一个“棘手问题”，就是这套新的偿付能力监管体系究竟在两年内能否顺利完成立法（2020年三季度，香港将进行立法会换届选举）。
在一切都“尘埃落定”之前，我们只能根据现状进行推测，并且尽快作出自己的正确判断，而不是等到一切都来不及的时候。

带有高保证收益的长期保险产品，无论是人民币的，还是美元的，大家都且买且珍惜吧……

本文转载于公众号【精算视觉】作者：alax

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